國際投資法律:P2P借貸從小商品進化到大市場使得新挑戰浮出水面：修訂間的差異

P2P借貸從小商品進化到大市場使得新挑戰浮出水面

中國零售業巨人阿裏巴巴宣佈，將擴大那些渴望與中國廠家做生意的美國商家的貸款額。但是最終阿裏選擇的合作企業並不是像花旗銀行和美國銀行那樣家喻戶曉的大企業，而是選擇了與P2P借貸平臺Lending Club攜手合作。

這項舉動對Lending Club來說極為難得，這個已成立9年的金融公司迄今為止借出了多達六十億美元的資金，並且該公司的創新貸款分配方式正在擾亂銀行業，這是P2P借貸的一大勝利。

P2P借貸有著多種特點。廣義上講，它允許個人借款者進入線上市場，在那兒，潛在的投資者並不受傳統銀行條款的約束。為了申請一筆貸款，一位美國檀香山的工程師可能需要提供她的個人資訊給P2P平臺，比如信用記錄、大學專業與收入，然後很快她就會得知自己要向一位哈里斯堡的個人投資者與一種哈特福特的對沖基金交付利息。

從普通銀行的實體收費與監督負擔中解放出來，P2P借貸承諾給借方提供低利率的同時也為貸方提高收益。自2005年出現起，P2P市場規模每年大致增長一倍，並將於2016年增長至約四百億美元，包括個人貸款、商業貸款、房屋貸款與學費貸款。

但是隨著P2P借貸熱度的增加，有些人對這種缺乏管理的模式可能會給借方和貸方帶來的新風險表示擔憂。隨著越來越多公司的湧入與P2P借款額呈指數式的增長，這個未經檢驗的行業正在經歷著一時性繁榮的迴圈。這個全新的市場同樣讓標準普爾(世界權威金融分析機構)這樣的機構感到擔憂，其去年擔心“其用未經檢驗的能力與產能遵守著持續的新調控和立法需求。”

大約在2008年， 許多年輕的P2P貸款者觀察到了高升的違約率；當年Lending Club發起的貸款11%都會違約。由於P2P貸款者沒有美國聯邦儲蓄保險公司作為後盾，這些損失是未上過保險的。不久美國證券交易委員會插手了，強制P2P貸款者將這些交易視為登記的投資。從此行業內部便縮緊了放款。

但是P2P借貸已經演變到不單單是連接借方與貸方了。在過去的一年半中，P2P平臺例如Lending Club與總部位於三藩市的SoFi，已經將億萬的貸款與有價證券捆綁在一起。通過將這些成千上萬的債務與債券交易結合在一起，借方對報酬的渴望會吸引到更大的投資組織，包括高盛投資公司與摩根斯坦利投資公司在內的大公司。

另一方面，P2P借方認為，資產證券化使得市場更富有流動性：當貸款成為一種交易類資產時，投資者會擁有更寬鬆的時間來買入貸款或者將他們出手。同時，安全問題也增加了對無擔保放款的需求，其反過來降低了借方的成本。

但是一些人發現一種似曾相識的潛在危險潛伏在這些交易中。“從次貸危機中我們發現，那些永遠不會被償還的貸款往往是與其他貸款打包在一起的，”謝恩沃內爾（Shane Worner）說，她是國際證監會組織的高級經濟師。“這些問題依舊存在。”

不過，沃內爾認為在P2P世界中，這些風險發生的幾率“非常非常低”，尤其是在那曾經鬆懈的產業標準提升了以後。就在2013年，Lending Club開展了首次P2P資產證券化，一批五千三百萬美元的債券捆綁給了Eaglewood Capital（一家領先的專門投資線上借貸業務的投資管理公司）。

SoFi公司的CEO麥克卡格尼（Mike Cagney）認為這些資產證券化對於借方與貸方雙方來講都是一個“雙贏”的交易。他的公司去年成為了第一家獲得標準普爾評級的P2P貸方，也是唯一一家放款兩億七千萬美元的A級公司。就在標準普爾對P2P資產證券化警告“我們相信在我們確定評級之前還有許多問題需要解決”之後的三個月，SoFi便獲得了評級。

卡格尼，其公司大膽進軍學生債務領域、個人貸款與抵押貸款，卻並不考慮他們的借方實際所承受的風險。SoFi的普通借款人在最近幾個月的收入增長到了六位數並且信用評分遠高於平均值，卡格尼說。“相比依靠著反映借方歷史信譽的資料”比如信用評級，“我們更願依靠那些反映借方未來還款能力的資料。”這可能會包括一切，從如今的職業到大學專業。其他的公司會通過分析社交網路或者檢查過去標準化測試分數來為借款方評級。

由於該領域的不斷擴大，有些人擔心P2P借方會變得愈發粗心。邁克爾所羅門（Michael Solomon），P2P借貸公司CircleBack的CEO，九月份對金融時報說，“某些情況下就會出現隨著信用曲線下降的收益追求者。”當市場變得飽和時，借方可能會採取激勵的方式為無力還款的借款人提供可疑的高利率貸款，正如房屋抵押人在住房危機前夕所做的那樣。

對卡格尼來講，他並未預測這樣的惡性競爭。“我們更多競爭的是高品質與超高品質的借款方，”卡格尼說。“市場對這種產品的需求總是很大的。

文:商情百科編輯部 / 北京盈科律師事務所

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